必威官方网站,Betway必威,必威APP下载2026年一季度，全球市场经历了一场前所未有的考验。地缘冲突骤然升级，油价高位震荡，供应链中断风险加剧，市场风险偏好显著下降。

　　纵观历史，每一次重大冲击都是对市场韧性的检验，也是对投资智慧的磨砺。当前，中国经济展现出更强的韧性：出口弥补海外生产缺口、地产逐步触底、PPI回升推动企业盈利改善。正如国联安基金多位基金经理在本期观点中所强调的：短期波动不改中长期修复趋势，当前市场调整或为后续上涨打开空间。

　　我们邀请到国联安多位基金经理从从科技成长到顺周期，从防御配置到进攻方向，为您梳理迷雾中的投资主线。让我们一同在不确定性中寻找确定性，在调整过程中寻找布局未来的机会。

　　地缘风险前景并不明朗，油价在高位上涨或会引发全球滞胀担忧。与此同时，中国经济展现出更强的韧性，一方面，海外因能源约束，生产受到影响，中国出口可以弥补海外生产缺口。另一方面，中国地产将逐步触底，中国经济系统性风险或将消除。此外，PPI回升推动企业盈利改善。A股市场短期波动不改中长期修复趋势，当前市场调整为后续上涨打开空间，建议投资者耐心等待布局时机。

　　本阶段地缘冲突打断了原有的市场上升趋势。目前战争已经进入了僵持阶段，近期内双方或将回到谈判桌前，战争对市场的影响将有所减弱，市场将逐步回归经济原有趋势上来。

　　此次地缘冲突一是凸显中国产业链之韧性，包括在能源储备方面的未雨绸缪、产业链较长等优势，二是有望逐步改变国内通缩的趋势。我们不仅看到出口继续强劲增长，同时也看到内需经济已经出现部分良性苗头，如部分消费数据改善、地产销售数据明显回升等。未来随着地缘冲突进入尾声，市场有望重新回归周期方向，如化工、机械等。

　　2026年一季度市场基本呈现“A“型走势：1-2月春季躁动+3月地缘冲突带来的风险偏好下降。但我们依然认为2026年A股市场整体仍处于上升趋势运行进程中。

　　地缘冲突带来的变数，3月份的市场已然反映，若冲突范围不扩大，对A股影响或很有限，仅对短期部分板块有扰动，不改变整体趋势。

　　顺周期和科技板块预计仍然将是二季度市场的主线，但整个内需的企稳复苏力度与节奏，将成为决定市场上行高度的核心关键变量。随着春节后复工复产加快，产需两端同步扩张，PMI指数重返扩张区间。作为后周期的大消费板块，受制于整体复苏节奏偏缓和偏后，预计暂时难以反转，可能呈现亦步亦趋的跟随态势。

　　英伟达GTC大会的技术发布，验证了PCB产业的核心逻辑符合预期：“正交背板”（OrthogonalBackplane）的继续推进，带动PCB产业链价值大增；CoWoP（Chip-on-Wafer-on-PCB）技术的发展也将为PCB产业链价值提升带来确定性变化。

　　PCB头部企业的资本开支从一向更积极的国内企业扩散到一向保守的台企，资本开支的金额也不断上调。PCB产业中期供需格局无忧。

　　持续聚焦PCB产业链，尤其是一些在M10材料上有突破的CCL龙头和PCB设备龙头。

　　地缘冲突持续，对A股的影响主要还是海峡关闭带来的供应链中断，随着时间延长，可能产生的负面影响也会更大，是未来市场的主要不确定因素。从中长期看，极端事件发生后，各国能源自主的意愿将系统性提升，而中国的新能源产业链拥有巨大的优势，观察后续的实际落地，其中，锂电和风电的基本面本身处于上升趋势中，当前估值也在合理区间。AI的落地仍在继续，可考虑对于AI产业的配置分散分布在材料，设备，光模块和芯片等，一旦市场回暖，或将会有较好表现。

　　今年以来，从二手房成交，工业品订单等数据均出现了向好迹象，关注顺周期方向的机会。

　　受地缘冲突局势反复扰动，市场处于混乱胶着的状态，风险偏好下降导致大部分行业下跌，消费板块继续创新低，只有少数子行业（如光模块）超额收益比较明显。预计市场短期仍然横盘震荡，业绩披露期可能提前炒作业绩超预期标的。

　　消费：白酒板块继续寻底，预计一季报之后业绩最弱的时点过去，同比降幅会收窄；中小盘消费股业绩普遍较弱，但或已提前完成超跌走势，考虑偏左侧配置弹性标的，等待投资机会；继续持有跟内需相关性较弱的方向（如出口、农业和成本改善逻辑）。

　　目前市场对于地缘冲突的担忧尚未改观，避险情绪依然较浓厚，因此科技板块短期内或还会持续承压，但从个股调整幅度来看，已经有较多个股出现了30-40%的回撤，当前位置大幅杀跌的空间或也相对有限，整体思路是多看少动，耐心等待市场的企稳。持续看好：

　　1、算力链：主要聚焦业绩增长确定性最高的PCB、光通信等领域核心标的，以及国产算力芯片相关受益标的；

　　2、存储链：在AI推理需求爆发拉动下，存储芯片仍处于一轮大的上行周期，同时国内存储龙头扩产比较利好半导体设备相关核心标的；此外关注AI应用端可能出现的积极变化，以及相关领域的投资机会。

　　3月份以来，地缘冲突局势短期影响市场情绪，市场整体出现明显回调，回调后，虽然市场整体估值仍处于历史中位数上方，但自下而上选股机会增加，随着年报与一季报披露期到来，根据行业趋势及公司业绩自下而上选股是重要线索。

　　1）科技与成长板块，看好半导体设备与材料板块，自下而上个股选择为主。关注锂电池板块从周期底部复苏的机会。

　　2）周期板块：看好工程机械与石油石化板块。3月份旺季工程机械国内与出口两旺，虽然受汇率、海外宏观担忧等短期扰动影响，但不改长期复苏逻辑。石油石化板块受地缘冲突局势影响波动较大，重点关注成本端受影响较小的子板块。

　　3）消费板块：看好汽车、新消费等板块。内需总体低迷，在几大板块中，消费板块是少数还在底部的板块，重点根据一季报情况自下而上选择依然具备成长性的错杀个股。

　　4）低估值高股息板块：从绝对收益和控制回撤角度持续关注高股息板块的配置比例。

　　受地缘冲突的扰动，短期的市场波动变得难以预测，只能立足于当前的世界格局和发展变化，配置方向上坚持中长期的几条主线）走向全球的中国制造；3）一些核心资源品。

　　3月份，一线城市地产二手成交数据总体略超预期，地产行业在多年收缩和政策加持下，至少体现了一些韧性，看好和刚需二手房相关且财务报表优质的品种。

　　中长线看，中国资产在全球的价值提升，无论是基于安全性还是竞争力，这样的逻辑也会带来市场的韧性。当然尽管当前市场情绪波动较大，但长远看，一次次的全球事件冲击只会不断证明“制造强国”的逻辑，中国正不断沿着工业加工品出口走向制造业品牌输出，这类品种由于品牌力的提升，在海外市场有更强的定价权，也不会像以往那样因汇率和成本的扰动到到巨大影响。因此未来在出海个股的选择上，或会更倾向于选择在海外品牌力还在持续上升的公司。

　　当前市场不确定性大幅增加，直接逻辑受损的行业或是需要回避的。而简单逻辑受益的行业其实也蕴含较高的潜在风险；当前的配置难度较大。但未来的机会也蕴藏在当前的调整过程之中。因此目前的主要以防御为主，同时密切关注未来可能发展的机会。

　　市场中短期主要受到地缘冲突影响较大。而地缘冲突局势不可测，因此市场也随之大幅波动。中长期来看，这场地缘冲突对于国际局势和所谓国运来说，都是“东升西降”的逻辑。

　　一季报披露来临，AI等科技板块由于AI基建周期，确定性最高，也有一些如出海等板块，景气度也还可以，其他板块的就似乎一般。资产配置上，目前仍聚焦出海+化工为主。除此之外看好医药、军工等板块。后续如果内需高于预期，弹性最大的板块或是化工和医药；如果内需低于预期，则仍然从自下而上找一些个股机会。

　　第一，短期谨慎，中长期乐观。地缘冲突确实给市场带来了前所未有的不确定性，3月份的调整已部分反映了这一风险。多位基金经理认为，若冲突范围不扩大，对A股的整体影响有限，市场终将回归经济基本面驱动的原有趋势。

　　第二，科技+周期仍是核心配置方向。无论是AI算力产业链，还是顺周期板块，都获得了多位基金经理的青睐。科技代表长期成长，周期把握复苏节奏，两者结合攻守兼备。

　　第三，自下而上选股的重要性提升。在市场整体估值处于历史中位数上方的背景下，指数级机会减少，结构性机会增加。在一季报披露期，业绩超预期的标的有望获得资金青睐。

　　第四，中国资产的韧性值得信任。从出口强劲到地产触底，从新能源产业链优势到制造业出海，中国经济的韧性和竞争力在冲击中愈发凸显。东升西降的长期逻辑并未改变。

　　投资从来不是预测风暴，而是学会在风雨中前行。当前市场的调整，或许正是为后续成长打开空间的必要蓄势。对于投资者而言，保持耐心、精选标的、均衡配置，方能在风云变幻中把握佳音渐近的投资机会。

　　风险提示：仅代表国联安基金当时市场观点。市场有风险，投资须谨慎。本材料是基于国联安基金认为可靠的已公开信息制作，在任何情况下，本材料的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议，亦不作为宣传推介材料或任何法律文件。投资者不应将本观点视为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为可以取代自己的判断，投资者自行承担任何投资行为的风险与后果。