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　　本文来自《对冲基金风云录2》的章节小结。本书讲述了美国对冲基金的小人物故事，通过细致入微的刻画，来揭示对冲基金的神秘面纱。以下是第十五章内容。

　　2008年初，虽然已经有一些关于房贷市场的悲观言论，但是大部分投资者依然乐观。

　　1月标普500下跌了6%，美国的经济数据都很差，而雇主也开始减少人力，房屋价格开始下跌。1月下旬的一个晚上，Joe去了雷曼兄弟在21俱乐部古色古香的地下酒庄所举办的投资晚餐。晚餐有12位精干，有观点，积极的对冲基金经理参加。雷曼的销售尽量让大家多讨论。每个对冲基金经理都会互相推荐一个股票（有时候是他们想要卖掉的股票）。当轮到Joe的时候，大家对他推荐的价值股猛烈抨击。基金经理Peter Brandise告诉他“你还没有意识到，现在是成长股的市场了。波动率和VIX都在攀升，这个时候成长将战胜价值！”整个晚上，Joe都听着其他基金经理去年赚了多少钱的故事，这更加想让他把今年的业绩做好。

　　第二天回到公司，Joe说服Mickey把模型更改，更加倾向成长股和趋势股。到了2月中旬，BA基金中对于成长股的配置达到了历史最高点。便宜的高科技股占了他们30%的多头仓位。然而突然间，市场开始担心经济进入衰退，所有的科技股都大跌。而就在这个时候，共同基金经理们正把自己的仓位从科技转向价值进行防御。BA基金又踏错了节奏，净值继续大跌。

　　一季度结束，BA净值下跌了8%，又面临大量的赎回。即使那些长期配备着他们的投资者都逐渐失去了信心。恐惧和忧伤混合在一起，深深刺痛了Joe的内心。事实上，JoeHill，高中时的明星四分卫，大学里坚强的防守边锋，高尔夫比赛中的神童，正在失去他的自信心。他晚上的失眠越来越严重，需要吃两片安眠药。他不仅害怕参加投资活动，连社交活动都不敢去，担心自己的压力会表现出来，被别人八卦自己的窘境。而18个月前，他是各种社交活动中的聚焦点。而随着春天的到来，天亮得早了，他也起得更早了。早上5:30就到了办公室。各种各样的大客户给他打电话，要求赎回基金。

　　能让Joe在那个漫长而炎热的夏天感到安慰的就是他的土地和孩子。他神秘地被在土地上工作所吸引，而且他发现自己周末打高尔夫的时间越来越少了，更多的是陪伴自己的孩子一起建造一堵石头墙。他们必须一起从地上挖石头，把各种石头拼凑起来建成一堵墙。这不仅是体力劳动，更是一种艺术。更重要的是，他的两个儿子对于这种工作非常感兴趣。突然间，一个夏天让他和儿子们的感情增进了不少。

　　9月的一个下午，Joe和老丈人Dawes一起吃了午餐。Dawes告诉他被此次危机影响的远远不止Joe一个人。

　　格林威治的许多高尔夫俱乐部都受到了会员要离开的通知。许多大投行都开始大量裁员，而且事前并不做任何通知。这些人根据自己工作的年数会得到额外的月薪。但他们在上交了员工卡后就要被保安带出办公室，甚至连自己办公室的物品都将被邮寄给他，连跟同事说再见的机会都没有。最恐怖的是那些40-50岁的人，干了20年研究员和销售的人，可能就再也找不到付得起他们工资的工作了。这些年收入在2-3百万美金的人其实并没有多少的存款。他们奢侈的生活方式，购买更大的房子甚至让这些人负债累累。而他们持有的公司股票也一文不值了。

　　雷曼兄弟，贝尔斯登的股票都跌没了，其他证券公司股票也跌了70-90%。格林威治高尔夫俱乐部的成员现在都没钱付给杆弟了，自己带着高尔夫球袋来打球。与此对应的是格林威治的房屋价格大幅下跌。一年前，这些基金界的风云人物是整个世界的焦点。今天，他们没有工作，没有钱，没有自尊。这一切的转变都源于一个字：贪婪。最悲哀的是，这些落魄的人都是最聪明，毕业于最好的学校，同时是最优秀的分析师，销售和基金经理的人。他们自己，他们的太太，父母都认为他们是胜利者，但是他们在错误的时间出现在了错误的地方。那些被解雇的基金经理很难再找到工作了，如果过去五年他们无法战胜指数的话。这一次的熊市将是致命的。

　　Jake的基金在2003年夏天启动的时候只有2亿美金。那时他相信会有一波全球工业的大牛市。于是他买入铜，钢铁，铝和铁矿石股票。一年之后，果然他重仓的原材料股票大幅飙升。比如他买入的铁矿石公司Cleveland Cliffs，在2003年时还只有3美元。2005年Jake开始在18美元大量建仓。之后2006和2007年铁矿石价格暴涨，估计最高超过了100美元，而Jake基金的回报率也达到了每年50-60%。突然间大量的资金开始申购他的基金，他也成了CNBC的常客。即使有人警告他商品价格进入了泡沫，他也根本听不进去。

　　2008年的春天，他的基金规模达到了40亿美金。即使这样，他也不满足。Jake放大了杠杆。之后，灾难发生了。他持有的Cleveland Cliff股价从08年8月29日的101，一个月后跌到了29元，两个月后更是跌到了17元。同时，美国钢铁的股价也从184元跌到了23元。由于杠杆，Jake的净值一年内下跌了82%！受伤的不仅仅是Jake。金融股全线，花期的走势如同下滑的瀑布一般。无论是价值股还是成长股的基金经理，都没有预料到这只银行的股价会如此跌无止境（已经退休的共同基金明星Bill Miller就曾经多次抄底，损失惨重）。标普500在9月份下跌了9%，10月下跌了17%，11月下跌了7%。到了11月30日，已经全年下跌38%了。金砖四国此时也分别下跌了70-80%。所有资产的价格，股市，楼市，PE，债券，商品全部大跌。这是一场真正对财富的毁灭。

　　回到BA基金，糟糕的表现导致Mickey责怪Joe对于组合的更换。Joe感觉这就如同一场橄榄球比赛，当他们被对手打爆了之后，场上的队员纷纷开始责怪彼此。这种氛围对于扭转他们的业绩并没有任何帮助。他们似乎还没有意思到，并不是他们的模型出了任何的问题，而且全球金融体系出现了问题。

　　一天，Ravine走进Joe的办公室，开导他“从历史上看，到一切事物处于平衡的时候，全球的经济体系能正常工作。但是往往一些微小的事件会触发黑天鹅的发生。比如罗马，明王朝，奥特曼敌国的崩溃。比如一次世界大战只是因为很小的暗杀事件而触发，却改变了全球的秩序。比如苏联的突然解体等”。到了十二月一日，BA基金又受到了9.5亿的赎回通知。巨量的赎回逼迫他们平衡组合中的资产，更加恶化了他们的表现。08年初，BA的规模从高峰的80亿回落到了36亿。到了年底，规模只有10亿不到了。08年全年，基金下跌了31.5%，标普500下跌了37%，MSCI新兴市场指数下跌了53%，许多对冲基金都暴跌了50%。当然也有一些宏观基金反而挣到了钱，国债收益率那一年超过了20%。

　　这一年BA基金运营亏损达到了1000万，意味着Mickey和Joe各自需要支付500万的费用。在两年前的高峰时候，Joe在基金中拥有1.7亿（回忆开头，基金经理必须把80%赚的收入重新投入到基金中去），现在他的账户价值只有1500万。而且还是在支付500万的费用之前。对于Mickey，事情更糟糕。他一度拥有3.75亿在基金中。08年底，所有的开支结算后，他只有2000万的现金。同时他的房贷有1700万，飞机的贷款3000万，给五个慈善机构的捐款700万。而他先前投资5000万的艺术品也突然间找不到买家了。俄罗斯富豪一度出价7000万。但是随着新兴市场股市的暴跌，这些买家一夜间消失了。现在这些画只值1000万。

　　对于Joe来说，Emily的父母，朋友都把钱投到了BA基金。一个周日的晚上，Joe来到Emily家，向Dawes道歉。Emily的母亲咆哮道“道歉是一文不值的，你让我亏损了几百万美元。我付了你这么多管理费，最后的结果是你帮我亏了钱。整个过程让我失望，是一场灾难！”在被赎回大量资金，已经连续下跌两年后。BA基金需要翻倍才能开始收取利润分成的费用。大家都知道，此刻BA基金即将关门了。

　　年底的时候，Spokane把Joe, Mickey, Joan叫到了办公室。4月30日之前他们将关闭BA基金。Bridgestone也将关闭。Ravine和Spokane也将离开，虽然他们资产下滑非常多，但也不至于饿死。Spokane将搬到Palm Beach居住。Joe要求能否在办公室多待几个月，他愿意支付一部分房租以及彭博终端的费用。会议到一半的时候，Mickey站了起来，走出了会议室。连Spokane都摇着头说“我听说了他的故事，据说他一无所有了。”最后Joe和Joan决定留下，用他们自由资金交易。到现在，他们还不想认输。